事件描述
产业在线披露3月空调产销数据:当月产量1616.50万台,增长12.66%,实现总销量1722.83万台,增长15.40%,内销924.03万台,增长21.26%,出口798.80万台,增长9.30%,总库存895.18万台,增长5.42%;格力增长13.58%(内销增长10.67%,出口增长17.82%);美的增长8.18%(内销增长11.84%,出口增长5.73%);海尔增长46.03%(内销增长37.21%,出口增长65.00%)。
事件评论
需求平稳叠加旺季备货,内销延续较好增长:3月空调内销表现较为优异,我们判断一方面由于厂商积极促销对终端需求有所拉动,当月行业龙头安装卡均延续较好走势,另一方面在销售旺季临近背景下经销商备货积极性较高,对当月内销出货有较好支撑;整体而言,一季度空调内销在需求稳健增长及渠道旺季备货带动下表现略超市场预期,虽然后续步入销售旺季补库存因素将有所淡化,但在需求端保障下后续内销有望延续稳健增长。
龙头出货表现稳健,份额逐步提升较为确定:当月三大白电龙头内销在去年基数较高背景下仍实现两位数增长,二线品牌海信科龙内销也保持较好增长;当月格力、美的市场份额略有下滑,或与渠道积极备货带动二线品牌放量增长有关,其中青岛海尔及奥克斯受益于内部转型带动经营效率改善,市场份额提升较为明显,但中长期考虑到行业更新及农村新装需求稳步释放,行业龙头基于渠道及品牌优势,市场份额逐步提升仍较为确定。
渠道库存无需过忧,龙头业绩值得期待:当月行业产量创单月历史新高,且企业库存环比明显下降,可见当前行业渠道库存水平有一定提升,但考虑到空调行业需求季节性波动较大,旺季单周销量甚至有望赶超淡季月销量,且本轮库存提升主要基于经销商主动补库而非厂商压货,总的来说旺季开始前无需过于纠结渠道库存问题;此外一季度行业龙头销量表现较为优异,叠加产品均价上行及盈利改善预期,龙头一季报业绩表现值得期待。
龙头配置价值依旧,维持行业“看好”评级:近期在市场情绪扰动下家电板块有所回调,但在渠道补库存带动空调销量稳健增长背景下行业龙头业绩表现有望符合甚至略超此前市场悲观预期,价值蓝筹业绩确定性依旧;此外考虑到近期回调后家电蓝筹估值已处于相对不高水平,其业绩增速与估值匹配优势持续凸显,配置高性价比值得关注;维持行业“看好”评级,持续推荐业绩确定、股息率优势明显及估值具备提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔,依旧看好受益行业高增长的中央空调概念股海信科龙。
风险提示:1、终端需求表现低迷;2、原材料价格波动等。
